Vì đâu dòng tiền vào chứng khoán bỗng dưng 'co lại'?

Dòng tiền - yếu tố quan trọng của thị trường chứng khoán - đang liên tiếp suy giảm. Đáng chú ý, phiên giao dịch hôm qua ghi nhận mức thấp nhất trong vòng 3 tháng.

Góc nhìn phân tích về thanh khoản chứng khoán

Trao đổi với Tuổi Trẻ Online, ông Lê Tiến Đạt - chuyên gia phân tích Chứng khoán Agribank - nhận định mức thanh khoản trên 20.000 tỉ đồng/phiên hiện nay không hề thấp so với mặt bằng lịch sử.

Tuy nhiên, nếu so với giai đoạn sôi động trước đó với thanh khoản bình quân 30.000 - 50.000 tỉ đồng/phiên, thậm chí nhiều phiên vượt 60.000 tỉ đồng, thì thị trường rõ ràng kém sôi động hơn.

Ông Đạt cho rằng nguyên nhân chủ yếu đến từ việc đà tăng VN-Index tạm chững lại khi chỉ số chưa thể bứt phá qua ngưỡng kháng cự 1.700 điểm.

Thị trường vì thế rơi vào trạng thái đi ngang trong biên độ rộng. Trong khi nhiều cổ phiếu đã tăng nhanh và cần nhịp điều chỉnh "hạ nhiệt", dòng tiền có xu hướng phân hóa, giải ngân nhỏ giọt, dẫn đến thanh khoản suy giảm so với giai đoạn bùng nổ.

Về yếu tố thời điểm, chuyên gia Chứng khoán Agribank cho rằng thị trường hiện ở vùng "trống thông tin", nên tâm lý phòng thủ của nhà đầu tư là dễ hiểu.

Giới đầu tư nhiều khả năng đang chờ đợi loạt chất xúc tác quan trọng, gồm: số liệu GDP quý 3 của Việt Nam công bố đầu tháng 10 tới; báo cáo nâng hạng thị trường của FTSE dự kiến ngày 8-10 (theo giờ Việt Nam); và kết quả kinh doanh quý 3-2025 của các doanh nghiệp niêm yết, công bố vào giữa tháng 10.

"Khi các thông tin trên được công bố và thị trường hấp thụ dần, tôi kỳ vọng thanh khoản sẽ cải thiện, giao dịch sôi động và cởi mở hơn trong các tuần tới", ông Đạt nhấn mạnh.

Tháng 9 thường không "thuận lợi"

Ngoài các yếu tố nêu trên, một số công ty chứng khoán còn đề cập tới yếu tố mang tính "mùa vụ" của thị trường chứng khoán.

Kết thúc phiên giao dịch cuối tháng 8, chỉ số VN-Index đóng cửa ở mức 1.682,21 điểm, tăng 12% so với cuối tháng 7-2025. Thanh khoản thời điểm đó vẫn duy trì ở mức cao, tiếp tục củng cố xu hướng tăng trung và dài hạn.

Tuy vậy, bộ phận phân tích Chứng khoán Yuanta Việt Nam đã chỉ ra các chỉ báo động lượng đang cho tín hiệu rơi vào vùng quá mua. Thêm vào đó, tháng 9 thường là giai đoạn không thuận lợi đối với thị trường chứng khoán.

Do đó, Yuanta Việt Nam dự báo VN-Index khó có thể duy trì đà tăng mạnh như những tháng trước và nhiều khả năng sẽ dao động trong vùng 1.600 - 1.700 điểm trong tháng 9-2025.

Dù vậy, chuyên gia công ty chứng khoán này vẫn khẳng định mức độ hấp dẫn của thị trường chứng khoán vẫn cao trong trung và dài hạn.

Theo đó, lãi suất thấp là yếu tố chính hỗ trợ cho đà tăng trong trung và dài hạn, trong khi đó lợi suất của thị trường chứng khoán vẫn ở mức cao khi đà tăng trưởng của các doanh nghiệp trong quý 2-2025 đã tích cực hơn. Đồng thời, Fed đã giảm lãi suất trong tháng 9 và thị trường dự báo khả năng tiếp tục điều chỉnh 2 lần nữa trong năm nay.

Trong khi đó, giám đốc một công ty chứng khoán lo ngại về yếu tố vốn ngoại trên thị trường. Lượng bán ròng từ khối ngoại lũy kế từ đầu năm đến nay đã vượt 83.000 tỉ đồng. "Việc khối ngoại quyết liệt bán ròng cổ phiếu ít nhiều tác động đến tâm lý dòng tiền nội", vị này nói.

Theo Fiingroup, có tới 47/74 quỹ (gồm quỹ mở, quỹ đóng và ETF) đã bị rút ròng trong tháng 8 vừa qua, với tổng giá trị lên tới 8.500 tỉ đồng.

Tính trong hai năm gần nhất, nhóm quỹ cổ phiếu đã bị rút ròng gần 65.000 tỉ đồng, tương đương 45% tổng giá trị bán ròng qua khớp lệnh của khối ngoại trong cùng giai đoạn. Điều này cho thấy áp lực rút vốn vẫn gia tăng, bất chấp thị trường chứng khoán trong nước có những diễn biến tích cực thời gian gần đây.

Ngược lại với đà bán ròng của khối ngoại là sự gia tăng tỉ trọng giải ngân nhóm nhà đầu tư tổ chức trong nước. Thậm chí, chính đà mua mạnh từ nhóm tổ chức trong nước đã giúp VN-Index có nhịp tăng tốt từ vùng 1.300 điểm (tháng 6) lên 1.700 vào đầu tháng 9, trong bối cảnh khối ngoại đã bán ròng vượt 3 tỉ USD.

Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) đã dẫn số liệu từ FiinPro cho thấy nhà đầu tư tổ chức nội địa ngày càng chiếm tỉ trọng cao trong thanh khoản thị trường. Giá trị giao dịch bình quân của nhóm này tăng từ mức 6-10% giai đoạn 2023-2024 lên 40-50% trong 4 tháng gần đây.

Nếu như tổ chức trong nước đoạn tháng 7 là tầm 50% giao dịch toàn thị trường, giờ tầm 42-43%, khả năng thanh khoản sụt giảm đến từ nhóm này cũng không hề nhỏ.